Giochiamo a unire i puntini.<\/p>\n
Sono stati versati fiumi d\u2019inchiostro per convincerci che il QE europeo \u00e8 la Divina Provvidenza che toglier\u00e0 il continente dai guai. Draghi ha annunciato che aumenter\u00e0 il PIL italiano dell\u20191% nel 2016<\/a> (\u00e8 curioso notare che la salvezza viene sempre annunciata per \u201cl\u2019anno prossimo\u201d o \u201cnel giro di due anni\u201d).<\/p>\n Invece si \u00e8 scritto pochissimo su come<\/strong> questa salvezza dovrebbe arrivare.<\/p>\n Tutto quel che sappiamo \u00e8 che:<\/p>\n Quello che non<\/strong> ci viene detto \u00e8:<\/p>\n Penso sia nostro diritto avere risposte convincenti a tutte queste domande da parte dei gran Soloni dell\u2019euro.<\/p>\n Ecco qui, direttamente dalla fonte<\/a>:<\/p>\n \u201cGli acquisti di titoli forniscono uno stimolo monetario all’economia in un contesto dove i tassi di interesse chiave della BCE sono al loro limite inferiore. Essi allentano ulteriormente le condizioni monetarie e finanziarie, rendendo l’accesso al finanziamento pi\u00f9 conveniente per le imprese e le famiglie. Questo tende a sostenere gli investimenti e i consumi e, infine, contribuisce a un ritorno dei tassi d\u2019inflazione verso il 2%\u201d.<\/p>\n Ma unendo i puntini abbiamo visto abbastanza chiaramente che una simile convinzione \u00e8 una pura fantasticheria nell\u2019Eurolandia di oggi.<\/li>\n<\/ol>\n Cos\u00ec ci ritroviamo con un sacco di promesse e nessuna risposta sul perch\u00e9 dovremmo crederci.<\/p>\n Io per esempio non ci credo. In effetti, sostengo che il QE sia un diversivo. I suoi reali obiettivi sono ritardare la disgregazione della struttura disfunzionale dell\u2019euro e ritardare il giorno del giudizio per i Soloni.<\/p>\n Fra l\u2019altro, ci sarebbe anche un altro dettaglio: la piccola \u201cquestione tecnica\u201d della garanzia all\u201980% da parte degli stati membri.<\/p>\n La BCE non crea riserve: fa in modo che sia la singola banca centrale nazionale a crearle. Con il QE europeo queste banche centrali nazionali stanno garantendo la maggior parte dei loro acquisti \u201ceuropei\u201d di titoli nazionali <\/strong>con le loro <\/strong>riserve di oro e di valute straniere e con le future tasse dei loro paesi<\/strong>. Prendiamo ad esempio l\u2019Italia. Poich\u00e9 questi titoli italiani comprati con il QE sono tra gli attivi del bilancio di Banca d\u2019Italia e le nuove riserve sono tra i passivi dello stesso bilancio, questi stessi titoli garantiscono la maggior parte delle nuove riserve generate dal QE. Questo alla fine significa che i contribuenti italiani stanno garantendo le nuove riserve generate dal QE con l\u2019oro italiano e con le future tasse pagate dagli italiani. Il che \u00e8 esattamente quanto succedeva prima del tanto sbandierato divorzio tra il Tesoro italiano e la Banca d\u2019Italia, a parte il fatto decisivo che a quel tempo lo stesso Tesoro e la Banca d\u2019Italia erano liberi di emettere nuovi titoli e stampare altra moneta perch\u00e9 erano loro a controllare la politica monetaria e fiscale (mentre ora queste sono in mano ai Soloni).<\/p>\n Allo stesso modo i francesi garantiscono il QE francese con l\u2019oro della Francia e le future tasse francesi (mentre la Francia non ha alcun controllo sulla propria politica monetaria e ha poco controllo sulla propria politica fiscale), e cos\u00ec via per ogni membro del “Unione”.<\/p>\n Poich\u00e9 l’Euro, ci dicono, non \u00e8 un accordo di cambio ma la moneta comune degli Stati Uniti di Europa (Super QE Mario ce ne ha assicurato l\u2019”irreversibilit\u00e0”), quanto precede \u00e8 come dire che la Fed di New York garantir\u00e0 gli asset del QE comprati dalle banche di New York con oro detenuto dallo stato di New York, che la Fed di Kansas City garantir\u00e0 le nuove riserve della banca di Kansas City con l\u2019oro dello stato del Kansas e cos\u00ec via… Una totale assurdit\u00e0! Esiste un solo dollaro degli Stati Uniti e alla fine tutti i dollari e tutti i titoli sovrani degli Stati Uniti sono garantiti dal Tesoro USA (un mio amico indiano mi ha fatto notare che in realt\u00e0 sono garantiti da Dio, dal momento che sulle banconote c\u2019\u00e8 scritto “In God We Trust”\u2013 scusate la digressione: non sono riuscito a trattenermi). So che in realt\u00e0 la Fed ha comprato principalmente titoli marci teoricamente garantiti da attivit\u00e0, ma ci siamo capiti.<\/p>\n Quindi il<\/strong> punto che molti (ma non tutti) di noi mi sembra non afferrino \u00e8 che il QE sta in realt\u00e0 demolendo la struttura stessa dell\u2019euro con un gioco di prestigio. Tramite il QE, la banca centrale italiana sta per lo pi\u00f9 creando riserve bancarie italiane<\/strong>, non riserve \u201ceuropee\u201d. Questo avviene perch\u00e9 tali riserve non<\/strong> sono garantite dall\u2019\u201cEuropa\u201d. Sono invece garantite dall\u2019oro italiano<\/strong>, dalle riserve italiane <\/strong>in dollari, sterline e yen, e dalle tasse che pagheranno in futuro gli italiani<\/strong>. Otteniamo riserve in euro, ma hanno tutta l\u2019aria di riserve in ital<\/strong>-euro. Lasciatemi dire la parola proibita\u2026 l\u2019Italia sta in realt\u00e0 emettendo lire<\/strong>! Sfortunatamente (come J. Meadway rileva nel post di cui sopra) la Banca d\u2019Italia non pu\u00f2 stampare il proprio denaro per assicurare che queste riserve in lire saranno onorate.<\/p>\n Adoro le fiabe. Anche i Soloni le adorano. La loro vita \u00e8 una fiaba! Si tratta dell\u2019Antico Regno della Fantastica Eurolandia. In questa fiaba il re Giovanni (la BCE) ordina al suo sceriffo obbediente (la Banca d’Italia) di accumulare altri debiti in suo nome per costruire castelli e reclutare eserciti contro i ribelli (“garantire la stabilit\u00e0 dei prezzi e affrontare il rischio di conversione\u201d). Ma il re consegna allo sceriffo solo qualche centesimo del Tesoro Reale. Quando il gioco si fa duro, l’unica cosa che pu\u00f2 fare il povero sceriffo \u00e8 spremere i compagni di Robin Hood con pi\u00f9 tasse.<\/p>\n I Soloni forse pensano che tutto questo sia solo fantasia? Sembra di s\u00ec, se consideriamo quanto la BCE sia arzigogolatamente rilassata<\/a> sull\u2019argomento:<\/p>\n “Per quanto riguarda la condivisione di ipotetiche perdite, il Consiglio direttivo ha deciso che gli acquisti di titoli delle istituzioni europee (che saranno il 12% degli acquisti patrimoniali aggiuntivi, e che saranno acquistati dalle banche centrali nazionali) saranno soggetti a una condivisione delle perdite. Il resto degli acquisti patrimoniali aggiuntivi delle banche centrali nazionali non sar\u00e0 soggetto a condivisione delle perdite. La BCE tratterr\u00e0 l\u20198% degli acquisti patrimoniali aggiuntivi. Questo implica che il 20% degli acquisti patrimoniali aggiuntivi sar\u00e0 soggetto a un regime di condivisione del rischio\u201d.<\/p>\n Ora, per capire quanto siano “sicuri” i bond della periferia europea, occorre considerare che a met\u00e0 maggio la Grecia non \u00e8 stata in grado di rimborsare una rata dovuta al FMI con i propri flussi di cassa<\/a> (ha dovuto attingere alle proprie riserve presso il FMI per pagare lo stesso FMI!) e il ministro delle finanze dell’Ucraina dice di non conoscere nemmeno i nomi di tutti i creditori del paese<\/a>. E questo nonostante lei sia un ex funzionario del governo degli Stati Uniti!<\/p>\n Quindi mi sembra abbastanza evidente che, attraverso il QE, la BCE sta in realt\u00e0 costringendo quei PIIGS dissoluti ad assumere sempre pi\u00f9 rischi con la certezza che non ci sar\u00e0 nessun salvagente. E questo sarebbe un comportamento “prudente” e “responsabile”? (Angela e Wolfgang potrebbero avere diversi pensieri ordo-liberali notturni riguardo a quest\u2019ultima domanda). Super Mario probabilmente sa che il QE \u00e8 un diversivo (grattare il fondo del barile: il QE aumenta anche gli ammanchi dei fondi pensionistici aziendali europei<\/a>, soprattutto in Germania(!), poich\u00e9 trascina al ribasso i tassi di interesse a lungo termine) e sta coprendo i suoi rischi professionali \u201cdando lezione<\/a>\u201d ai suoi pari su come il QE sta lavorando bene nell’assicurare la “stabilit\u00e0 dei prezzi”, ma comporta anche un rischio reale di cattiva allocazione di risorse e… di instabilit\u00e0 finanziaria! Un ottimo esempio di come dare un colpo al cerchio e uno alla botte<\/a>.<\/p>\n Junior ha finito di giocare a \u201cunisci i puntini\u201d, ma \u00e8 profondamente scosso e non riesce a dormire:<\/p>\n \u201cMammina, mammina, non mi piace questo gioco di enigmistica sul QE europeo. Viene fuori la terrificante immagine di una crisi terminale dell\u2019eurozona\u201d.<\/p>\n Charlie Brown<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Giochiamo a unire i puntini. Sono stati versati fiumi d\u2019inchiostro per convincerci che il QE europeo \u00e8 la Divina Provvidenza che toglier\u00e0 il continente dai […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[30],"tags":[57,112,116,237,302],"topic":[9,10,344],"expert":[454],"class_list":["post-1832","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-opinions","tag-bce","tag-euro","tag-eurozona","tag-quantitative-easing","tag-unione-europea","topic-eurozona","topic-unione-europea","topic-bce","expert-charlie-brown"],"acf":[],"yoast_head":"\n\n
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