{"id":8758,"date":"2023-03-31T15:18:07","date_gmt":"2023-03-31T14:18:07","guid":{"rendered":"https:\/\/asimmetrie.org\/?p=8758"},"modified":"2024-02-02T16:23:58","modified_gmt":"2024-02-02T15:23:58","slug":"lo-spettro-del-credit-crunch","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/asimmetrie.org\/en\/interventi\/opinions\/lo-spettro-del-credit-crunch\/","title":{"rendered":"Lo spettro del credit crunch"},"content":{"rendered":"\n

Quando mercoled\u00ec 22 marzo il Presidente della Fed, Jerome Powell, ha comunicato il rialzo dei tassi di riferimento negli USA nella misura di 0,25%, durante la conferenza stampa<\/a> ha aggiunto una importante affermazione a sostegno della propria decisione:<\/p>\n\n\n\n

So, we also assess, as I mentioned, that the events of the last two weeks are likely to result in some tightening credit conditions for households and businesses and thereby weigh on demand on the labor market and on inflation<\/strong>. Such a tightening in financial conditions would work in the same direction as rate tightening.<\/strong> In principle, as a matter of fact, you can think of it as being the equivalent of a rate hike<\/strong> or perhaps more than that, of course it’s not possible to make that assessment today with any precision whatsoever. So, our decision was to move ahead with the 25 basis point hike and to change our guidance, as I mentioned, from ongoing hikes to some additional hikes maybe \u2013 some policy firming may be appropriate.<\/em><\/p>\n\n\n\n

In sintesi, le autorit\u00e0 USA hanno ritenuto che le recenti crisi bancarie produrranno conseguenze, irrigidendo le condizioni di accesso al credito bancario, pesando quindi sulla domanda, sul mercato del lavoro e sull\u2019inflazione. Tale fenomeno agir\u00e0 nella stessa direzione del rialzo dei tassi, anzi potrebbe essere di intensit\u00e0 maggiore, anche se attualmente non \u00e8 possibile fare una valutazione pi\u00f9 precisa. Da qui la decisione di contenere il rialzo dei tassi in 25 punti base e cambiare l\u2019orientamento per il futuro, non prevedendo pi\u00f9 rialzi costanti ma solo alcuni rialzi qualora opportuni.<\/p>\n\n\n\n

Entra cos\u00ec prepotentemente in scena il tema del credit crunch<\/em>, cio\u00e8 della disponibilit\u00e0 di credito che si affianca, fino a superarlo in importanza ai fini del rallentamento della domanda, all\u2019aumento dei tassi.<\/p>\n\n\n\n

Le parole di Powell non sono rimaste affatto isolate ed hanno avuto eco anche nell\u2019eurozona. Il governatore della banca centrale slovacca Peter Kazimir<\/a> ha ammesso che il ritmo di rialzo dei tassi potrebbe rallentare perch\u00e9 c\u2019\u00e8 il \u00abrischio reale\u00bb di riduzione del credito bancario. Dello stesso tenore le dichiarazioni della tedesca Isabel Schnabel<\/a> che, pur constatando l\u2019assenza di particolari deflussi di depositi dalle banche dell\u2019eurozona, prevede che ci possa comunque essere un irrigidimento delle condizioni di accesso al credito con evidente effetto disinflazionistico, la cui misura per\u00f2 \u00e8 tutta da determinare.<\/p>\n\n\n\n

Per capire le dimensioni del fenomeno, tornano utili i dati su prestiti e depositi pubblicati dalla BCE luned\u00ec 27 marzo, alla luce dei quali sembra proprio che quanto ipotizzato da Powell per gli Usa, nell\u2019eurozona e soprattutto in Italia, sia gi\u00e0 diventato realt\u00e0. Si tratta di dati<\/a> aggiornati a fine febbraio dai quali emerge la sostanziale tenuta dei prestiti alle famiglie, il cui stock si attesta intorno ai 680 miliardi con una crescita annuale del 2,7%, sostanzialmente in linea con quella degli ultimi anni.<\/p>\n\n\n

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Fonte: ECB Statistical Data Warehouse.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Ben diverso \u00e8 l\u2019andamento dei prestiti alle imprese, con un tasso di crescita annuo che, per il secondo mese consecutivo, \u00e8 molto vicino allo zero. Su livelli che ricordano da vicino il \u201cdecennio perduto\u201d dell\u2019economia italiana. Cominciato col governo Monti nel 2011 e proseguito fino all\u2019inizio del lockdown, con livelli record di crediti in sofferenza ed una crisi bancaria di proporzioni epocali. Lo stock di prestiti alle imprese si \u00e8 attestato a fine febbraio a 658 miliardi, quando 12 mesi fa era pari a 675 miliardi. Una riduzione in termini nominali gi\u00e0 molto significativa, ma se si considera il contemporaneo aumento del tasso di inflazione con l\u2019indice IPCA<\/a> in aumento su base annuale del 9,9%, il peggioramento in termini reali \u00e8 ancora pi\u00f9 evidente.<\/p>\n\n\n

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Fonte: ECB Statistical Data Warehouse.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

\u00c8 di tutta evidenza che almeno i finanziamenti alle imprese a sostegno del capitale circolante (tipicamente di durata inferiore ai 18 mesi) avrebbero dovuto avere un significativo aumento a causa dell\u2019incremento dei prezzi. Il maggior valore delle merci in magazzino e dei crediti verso clienti \u2013 per citare le voci pi\u00f9 banali \u2013 non pu\u00f2 non aver condotto le imprese a richiedere ed utilizzare maggiori fidi bancari, di cui per\u00f2 non c\u2019\u00e8 traccia nelle statistiche.<\/p>\n\n\n

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Fonte: Refinitiv Datastream | Reuters, 23\/03\/2023, di Vincent Flasseur.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Osservando gli analoghi dati relativi a Germania e Francia, sembra un fenomeno tipicamente italiano. A Berlino<\/a> a febbraio \u00e8 stata registrata una crescita annuale dei prestiti alle imprese del 9,5%, ed a Parigi<\/a> del  7,7%.<\/p>\n\n\n\n

Non \u00e8 certamente un bel segnale per la nostra economia ed \u00e8 l\u2019ennesima prova della pericolosit\u00e0 di un\u2019unica politica monetaria per 20 diversi Paesi. Se tale tendenza dovesse essere confermata nei prossimi mesi, sarebbe la prova che il rialzo dei tassi (partito a luglio 2022 nell\u2019eurozona) e la minore liquidit\u00e0 del sistema bancario stanno gi\u00e0 producendo effetti restrittivi sui volumi del credito e, di conseguenza, sulla crescita.<\/p>\n\n\n\n

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Fonti<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Transcript of Chair Powell\u2019s Press Conference, March 2023. <\/em>https:\/\/www.federalreserve.gov\/mediacenter\/files\/FOMCpresconf20230322.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n

Hornak D., <\/em>ECB\u2019s Kazimir Says Hikes Should Persist But Maybe at Slower Pace, Bloomberg, March 2023.<\/em> https:\/\/www.bloomberg.com\/news\/articles\/2023-03-29\/ecb-s-kazimir-says-hikes-should-persist-but-maybe-at-slower-pace?sref=Rzgw8SkH<\/a><\/p>\n\n\n\n

Miller R., Randow J., <\/em>ECB\u2019s Schnabel Says Eurozone Banks Haven\u2019t\u00a0Seen Deposit Outflows, Bloomberg, March 2023.<\/em> https:\/\/www.bloomberg.com\/news\/articles\/2023-03-29\/ecb-s-schnabel-says-eurozone-banks-not-seen-deposit-outflows?cmpid=BBD033023_OEU&utm_medium=email&utm_source=newsletter&utm_term=230330&utm_campaign=openeurope&sref=Rzgw8SkH<\/a><\/p>\n\n\n\n

https:\/\/sdw.ecb.europa.eu\/reports.do?node=1000003190<\/a><\/p>\n\n\n\n

Prezzi al consumo (dati provvisori) – febbraio 2023, Istat.<\/em> https:\/\/www.istat.it\/it\/archivio\/281464<\/a><\/p>\n\n\n\n

https:\/\/sdw.ecb.europa.eu\/reports.do?node=1000003166<\/a><\/p>\n\n\n\n

https:\/\/sdw.ecb.europa.eu\/reports.do?node=1000003186<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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